Владелец Большинства Frieze, Hollywood Colossus Endeavour, Собирается Стать Публичным. Что Значит Ipo Для Компании Арт-Ярмарка?

Владелец Большинства Frieze, Hollywood Colossus Endeavour, Собирается Стать Публичным. Что Значит Ipo Для Компании Арт-Ярмарка?

Хотя в торговле искусством всегда имеет значение взаимодействие между частным и государственным рынками, в последние месяцы эта тема была особенно интересной. Сначала в середине июня появилась новость о том, что Sotheby's достиг принципиального соглашения о возвращении в частную собственность благодаря продаже международного телекоммуникационного импресарио Патрика Драхи за 3,7 миллиарда долларов. Но как только один известный арт-бренд покидает Нью-Йоркскую фондовую биржу, другой входит в него.

Завтра арт-ярмарка и издательская компания Frieze фактически станут публичной акцией, представив небольшую часть первоначального публичного предложения своего мажоритарного владельца, конгломерата развлечений и СМИ Endeavour. И так же, как мы спросили, как выход Sotheby's с публичного рынка может повлиять на его бизнес, мы теперь должны спросить, как доступность Endeavour на NYSE может повлиять на Frieze.

Поданная 16 сентября самая последняя существенная поправка к регистрации Endeavour в Комиссии по ценным бумагам и биржам гласит, что компания предложит более 19.3 миллиона обыкновенных акций класса А по цене от 30 до 32 долларов каждая. Предложение может принести Endeavour более 619 миллионов долларов. Он также представляет 7,9% акций, что означает, что Endeavour выходит на публичный рынок с оценкой около 7,6 млрд. Долларов, что более чем в два раза превышает цену, которую Drahi заплатит за Sotheby's. Однако

Frieze - это лишь небольшая часть общей деятельности Endeavour. Измененная регистрация (известная как регистрация S-1) подтверждает то, что было известно в течение некоторого времени: Endeavour приобрела 70-процентную долю в материнской компании Frieze, Denmark Street Limited, в апреле 2016 года. В том же месяце Endeavour также купил Fusion Marketing. (позже переименованный в «Fusion / IMG Live»), объявленный как опытная компания, занимающаяся живыми событиями и маркетингом, полностью. S-1 заявляет, что эти два приобретения обошлись Endeavour в совокупности в 89,3 млн. Долл. США, разделенных между денежными средствами и принятием долгов и обязательств.

Дальнейшие детали учета по обоим свойствам смешаны, как будто Frieze и Fusion были единым целым.Вместе они закончили 2016 финансовый год с консолидированной выручкой в ​​106 миллионов долларов - на перспективу, примерно на 5 миллионов долларов от цены продажи Meules Клода Моне (1890) на аукционе Sotheby's в Нью-Йорке в мае этого года, и с чистой прибылью в 3,6 миллиона долларов. Сколько из этих итогов получено от одного только Фриза, знают только бухгалтеры и андеррайтеры Endeavour.

Остальная часть заявки содержит несколько деталей, которые стоит учитывать в отношении будущего Фриза. Endeavour использует большую часть своего проспекта, чтобы представить себя в качестве «платформы» для агрессивного роста, достижимого за счет интеграции таланта, представленного его агентствами (WME и IMG), с его различными свойствами, а также путем использования этих свойств и их базовой инфраструктуры на новых рынках. внутри страны и за рубежом.

Frieze описан в S-1 как «собственный актив» в отделе управления событиями «контентной платформы» Endeavour. Это обозначение связывает Frieze с подобными смешанному боевому чемпионату Ultimate Fighting Championship (UFC). арт-бренд, теннисный турнир Miami Open и лига Professional Bull Riders, среди прочих объектов, в которых он приобрел мажоритарную или миноритарную долю.Через этот сегмент своего портфеля Endeavour утверждает, что уже владеет и / или управляет более чем 700 глобальными событиями в год.

Но компания хочет большего. В разделе заявки, озаглавленном «Стратегии роста», Endeavour заявляет, что он «предусматривает, что спрос на наших клиентов и собственные активы будет продолжать расти на рынках по всему миру, и поэтому нацелен на улучшение и расширение доступа и активации. возможности ... особенно в некоторых крупных медиарынках, таких как Китай и Россия ». Компания называет свою прошлогоднюю выставку Frieze в Лос-Анджелесе своей успешной попыткой географически расширить свои собственные активы - процесс, который, по ее мнению, может« эффективно масштабироваться »в будущем благодаря «существующая глобальная инфраструктура продаж и дистрибуции».

Другими словами, ожидайте, что Frieze рассмотрит возможность размещения своего флага на новых территориях в ближайшие годы. Более серьезный вопрос может заключаться в том, стремится ли он сделать это с помощью дополнительных ярмарок или с помощью альтернативных проектов, таких как Frieze South Bronx, своего исследовательского (и в конечном итоге отложенного) плана для района искусств площадью 280 акров в районе Порт-Морриса.

Но, пожалуй, самый большой неизвестный из всех концернов, который наметит курс Фриза на следующий год.

S-1 подтверждает, что в рамках сделки Endeavour по приобретению 70-процентной доли в Frieze соучредители Аманда Шарп и Мэтью Слотовер сохранили возможность продать оставшиеся 30 процентов бренда Endeavour на конец 2020 финансового года. С другой стороны, у Endeavour также есть возможность выкупить Sharp и Slotover в один и тот же момент времени или в случае их прекращения. (В заявке отмечается, что дуэт «продолжал оставаться сотрудниками Frieze после приобретения».)

В любом случае цена опциона будет основана на EBITDA предыдущего года (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации), умноженный на 7,5, согласно прогнозу в S-1 эта цифра составит 16,4 млн. долл. США в 2017 финансовом году и 15,9 млн. долл. США в 2018 году. может остаться на своих должностях с сохранением или без сохранения доли участия какого-либо размера, остается неясным.Представитель Endeavour отказался отвечать на вопросы artnet News о соглашении об опционах, отметив лишь, что S-1 обеспечивает раскрытие информации по закону. Но источник с непосредственным знанием ситуации подтвердил, что Sharp и Slotover поддерживают ежедневный контроль над брендом, несмотря на их статус миноритарных акционеров, и будут продолжать этот процесс, по крайней мере, в следующем году.

Пытаясь проанализировать будущие перспективы Frieze, заявленные планы Endeavour могут быть менее полезны, чем наблюдение за тем, как публичные инвесторы реагируют на IPO, а также за тем, как акции торгуются в будущем. Значительное денежное вливание будет необходимо для финансирования его амбициозной стратегии; До сих пор ни основополагающие принципы компании, ни многие сторонние аналитики не выдвигали особенно оптимистичных доводов.

Пожалуй, самым ярким сигнальным сигналом является долговая нагрузка Endeavour. В отчете S-1 компания сообщила, что по состоянию на 30 июня 2019 года общая сумма обязательств составила около 7,2 млрд долларов США, тогда как доход за тот же период составил чуть более 2 млрд долларов.Имея менее 1 миллиарда долларов наличными в тот же момент, у Endeavour возникает множество вопросов о том, как сократить этот финансовый разрыв и как скоро.

Это, несомненно, одна из причин, по которой Endeavour заявляет, что компания не рассчитывает выплачивать дивиденды или другие выплаты по акциям класса А «в обозримом будущем». Вместо этого она сохранит свою будущую прибыль, скорее всего погасить долг и / или сделки по приобретению. Один этот аспект может отключить многих потенциальных инвесторов. Сопротивление покупателей также может быть ухудшено решением компании принять структуру акций двойного класса в стиле Силиконовой долины, которая фактически дает высшему руководству Endeavour и его основным частным инвесторам возможность бесконечно контролировать компанию.

Вызывает также озабоченность фактическая степень синергизма между различными объектами Endeavour, независимо от качества базовой инфраструктуры продаж и дистрибуции. В то время как язык компании, касающийся расширения и экономии за счет масштаба, звучит убедительно, стоит, например, спросить, сколько еще качественных художественных ярмарок (исторически малоприбыльных), которые она может реально производить ежегодно, или насколько реально можно добиться роста за счет интеграции соответствующая инфраструктура и аудитория для Frieze Masters и, скажем, на конкурсе Professional Bull Riders "Helldorado Days"? Является ли компания сбором средств посредством IPO, потому что ей просто нужно продлить сроки, чтобы можно было внедрить экономию за счет масштаба, или она ориентируется на публичные рынки, потому что ее частные инвесторы не удовлетворены предполагаемой доходностью стратегии в противном случае? Кроме того, Китай и Россия действительно золотые прииски роста, о которых говорит Индевор, или минные поля?

И хотя Endeavour рекламирует дорогостоящие рекламные возможности многих звезд кино, музыки и спорта, представленных его основным агентством, WME, никого в мире искусства не удивит тот факт, что они представляют художников любых вид это бурное дело.

Показательный пример: с весны WME и его конкуренты в развлекательных агентствах были вовлечены в экзистенциальную борьбу с Гильдией писателей Америки (WGA), профсоюзом авторов фильмов, телевидения, программ новостей, документальные фильмы, анимация и новые медиа. Гильдия посоветовала своим более чем 7 000 членов массово уволить своих агентов в апреле в знак протеста против того, что они считают несправедливой и незаконной практикой, связанной с так называемыми пошлинами за упаковку, утверждая, что агентства годами меняли своих литературных клиентов на короткие сроки, чтобы выровнять свои карманы и выгоду извне инвесторов. (Полное раскрытие: мой брат является членом WGA.)

Даже после потери значительного количества своих талантливых писателей, Endeavour все еще может похвастаться более чем 6000 клиентами под управлением в различных секторах развлечений и медиа. Тем не менее, Синтия Литтлтон и Джин Мадаус отмечают в Variety, что IPO может заставить некоторых из этих клиентов беспокоиться о том, что их карьерные проблемы могут исчезнуть в кроссплатформенном, стремящемся завоевать мир видении Endeavour - чувство, которое заставит их созреть для браконьерства.Как сказал им неназванный агент в конкуренте WME: «Тот, кто думает, что мы сейчас не в свободном доступе, не знает агентов».

В конце концов, последний вопрос: безупречное выполнение стратегии Endeavour нашло бы пользу со средним дневным трейдером или управляющим взаимным фондом. Как пишут Литтлтон и Мэддаус в «Индеворе»: «Может быть трудно объяснить величие и уникальность агентского бизнеса инвесторам, внимательно изучающим отчет о прибылях и убытках». Замените слово «агентство» на слово «аукцион» или «искусство». «И это предложение может так же легко описать проблемы, с которыми Sotheby's столкнулся в течение 31 года на Нью-Йоркской фондовой бирже. Независимо от того, о чем мечтает владение - то есть совместное использование Endeavour, Sharp и Slotover - для Frieze в предстоящие годы, его будущее скоро будет отражено в той же степени холодной реальностью того, как рынок реагирует на предложение акций по $ 32 или Меньше. Время покажет, приведет ли эта дорога к большей высоте, чем для самого старого в мире аукционного дома.

.

Читайте также